Pre-money et post-money : définition
La réponse courte
La valorisation pre-money est la valeur attribuée à votre startup avant l'entrée des nouveaux investisseurs ; la valorisation post-money est cette même valeur après l'ajout du montant levé. La relation est simple : post-money égale pre-money plus le montant investi. Cette distinction est centrale parce qu'elle détermine la part de capital que reçoivent les investisseurs, donc votre dilution. Pour un même montant levé, plus la pre-money est élevée, moins vous diluez ; plus elle est basse, plus vous cédez de capital. La part des investisseurs se calcule en divisant le montant investi par la post-money. C'est pourquoi une term sheet précise toujours si la valorisation annoncée est pre ou post : la confusion change la dilution réelle. La logique de valorisation est détaillée dans le guide valorisation startup.
Définition et calcul
Pre-money et post-money décrivent la même startup à deux instants : juste avant et juste après la levée.
La pre-money. C'est la valeur négociée de la société avant que l'argent des investisseurs n'entre. Elle reflète la traction, le marché et le potentiel, tels qu'estimés au moment du tour. Le panorama de la levée figure sur le hub levée de fonds.
La post-money. C'est la pre-money à laquelle on ajoute le montant levé. Si une startup valorisée 4 M€ pre-money lève 1 M€, sa post-money est de 5 M€.
La part des investisseurs. Elle se calcule en divisant le montant investi par la post-money. Dans l'exemple, 1 M€ sur 5 M€ donne 20 % du capital aux investisseurs.
Cette mécanique se lit ensuite sur la table de capitalisation, dont le fonctionnement figure dans le concept de cap table.
Impact sur la dilution
Le lien direct avec votre part. Plus la pre-money est élevée pour un même montant levé, plus votre part résiduelle reste grande. La pre-money est donc l'enjeu central de la négociation.
L'effet du montant levé. Lever plus augmente la post-money, mais dilue davantage si la pre-money ne suit pas. Le couple montant / valorisation se raisonne ensemble.
Les instruments antérieurs. BSPCE, dette convertible ou clauses spécifiques modifient la dilution réelle au-delà du simple calcul pre / post. Certaines clauses, comme l'anti-dilution, protègent les investisseurs lors des tours suivants.
La dilution ne se lit jamais sur la seule valorisation affichée : elle dépend de l'ensemble de la structure du tour.
Pourquoi la distinction compte en négociation
Pre ou post change tout. Une valorisation de 5 M€ pre-money n'équivaut pas à 5 M€ post-money pour un même montant levé : la dilution diffère. Toujours clarifier la base annoncée.
Le pool d'options. La création ou l'extension d'un pool d'options avant le tour se déduit souvent de la pre-money, ce qui augmente votre dilution. Ce point se négocie explicitement.
Le raisonnement global. Montant levé, pre-money, pool d'options et clauses se lisent ensemble. Isoler la seule valorisation conduit à de mauvaises décisions.
Faites-vous accompagner. Décortiquer une term sheet et ses effets de dilution gagne à se faire avec un conseil qui connaît les levées. Une erreur de lecture se paie en capital.
Questions fréquentes
Quelle différence entre pre-money et post-money ?
La pre-money est la valeur de la startup avant l'entrée des investisseurs ; la post-money est cette valeur augmentée du montant levé. Post-money égale pre-money plus le montant investi.
Comment calculer la part des investisseurs ?
En divisant le montant investi par la valorisation post-money. Par exemple, 1 M€ investi sur une post-money de 5 M€ donne 20 % du capital aux investisseurs.
Pourquoi vérifier si une valorisation est pre ou post ?
Parce que pour un même montant levé, la dilution diffère selon la base. Une valorisation annoncée sans préciser pre ou post peut induire en erreur sur la part réellement cédée.
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